今年玻璃走勢有望先揚后抑
今年開年以來,玻璃的走勢開始不錯,這都得益于去年四季度的玻璃產(chǎn)能減少。不過好景不長,目前這部分退出的產(chǎn)能又在以分散布局的方式替補,所以下半年玻璃期價又感受到了市場的壓力。而下半年玻璃供給料出現(xiàn)凈增加局面,同時房地產(chǎn)調(diào)控不放松,在此背景下下半年的傳統(tǒng)旺季或有所折扣,房地產(chǎn)成交走低必然影響平板玻璃的需求,未來玻璃供需將再度呈現(xiàn)寬松局面。
對此,業(yè)內(nèi)人士分析認為平板玻璃市場的黃金期已過,下半年表現(xiàn)將會下移一個臺階,總體呈現(xiàn)弱勢震蕩格局。
一、行情回顧
(一)期貨市場回顧
2017年12月玻璃期價進入1450-1550的高位盤整地帶,盡管春節(jié)前后的季節(jié)性因素使下游建筑需求放緩,玻璃期價仍未受到過多影響,反而保持較強的勢頭,進行了長達近4個月的震蕩,期價的主要受到去年四季度沙河地區(qū)的環(huán)保影響,產(chǎn)能的大幅減少,在玻璃需求減少的背景下,無疑給了一劑良藥。此外,玻璃生產(chǎn)企業(yè)利潤普遍處于高位,即便庫存有階段性的增加,廠家也不足為慮,在于貿(mào)易商簽訂保價銷售訂單后,更是與下游企業(yè)形成一條心,看好未來的形勢。
不過二季度隨著玻璃需求走低逐步明朗,廠家逐步開始讓價清庫存。平板玻璃價格大幅回落,市場利潤也隨著原料純堿的抬升有所分割。4月初依照沙河1380元/噸附近的價格來計算的話,期價呈現(xiàn)近200元的貼水。隨著5月各地區(qū)會議的漲價連連帶動下,玻璃期價止跌反彈,但在近期修復完貼水后,期價動力稍顯不足,期價再次挑戰(zhàn)前高難度較大。
(二)現(xiàn)貨各區(qū)域市場回顧
北方市場:以沙河為代表的北方市場上半年呈現(xiàn)前高后低的走勢。春節(jié)放假前,盡管沙河市場價格有所回落,但廠家節(jié)前就發(fā)出年后漲價的信號,春節(jié)假期之后,沙河各廠家應(yīng)聲上漲,不但補齊前期跌幅,還創(chuàng)下了近7年來的價格高位,沙河的強勢與其銷售策略不無關(guān)系,在保價銷售的政策下,沙河生產(chǎn)企業(yè)連續(xù)提漲為后市市場降價提供空間,下游企業(yè)也和生產(chǎn)企業(yè)形成利益共同體。玻璃廠家的庫存得到有效的轉(zhuǎn)移。不過二季度之后隨著需求市場開工,貿(mào)易商首先以消耗自身庫存為主,減緩了采購步伐,導致生產(chǎn)廠家價格回落。
南方市場:沙河市場作為市場的風向標,因其銷售半徑較大,對周邊市場有著重要的影響。南方市場中突出的代表華中玻璃今年上半年也呈現(xiàn)大幅的波動。4-5月受到庫存及區(qū)域性價差擴大影響,華中玻璃累計降價幅度超過200元,同期華南玻璃的累計降幅也達到120元,5月隨著行業(yè)會議的召開,華中玻璃價格有所反彈,不過華南市場卻頹勢依舊。近期南方市場多進入雨季,盡管近年來南方玻璃水運發(fā)展較好,出庫影響不大,但雨季仍將對市場終端需求有一定的壓制。
二、玻璃市場或?qū)⑷ダ麧?一)純堿價格大幅動蕩
近兩年來純堿市場的走勢十分動蕩,價格波動區(qū)間擴大,趨勢性也持續(xù)時間較長。統(tǒng)計顯示,2017年國內(nèi)純堿累計產(chǎn)量同比數(shù)據(jù)增長迅速,年末純堿價格庫存再次飆升至85萬噸附近,接近去年4月的庫存高峰,純堿企業(yè)壓力增加,價格開始陡然回落。以華北地區(qū)重堿價格為例,2017年12月到2018年3月底,純堿價格累計下滑23.4%,差不多達到去年后半年純堿行情啟動的節(jié)點。而今年4月之后,隨著裝置檢修的增加,純堿庫存有效削減,價格重心也開始逐步上移,不過近期平板玻璃市場景氣度走低,純堿市場庫存的削減趨勢未能如期延續(xù),后期市場價格單邊上漲概率不大,或更大可能的維持高位震蕩局面。
雖然純堿是平板玻璃生產(chǎn)的重要原料,占玻璃生產(chǎn)成本的20%,但在這條產(chǎn)業(yè)鏈中,平板玻璃企業(yè)的話語權(quán)明顯偏強,而純堿市場更多的受到自身庫存及下游的影響,純堿對玻璃市場價格的影響力不強。今年二季度,純堿市場觸底反彈,而平板玻璃市場價格卻反其道而行,價格開始回落調(diào)整,同樣的時間節(jié)點呈現(xiàn)完全不同的趨勢,主要在于近兩年平板玻璃市場的利潤空間大,價格波動有較為寬松的空間。
(二)后期仍將繼續(xù)去利潤
去年因環(huán)保政策收緊,沙河市場多條生產(chǎn)線被關(guān)停,在業(yè)內(nèi)引起較大重視,目前在產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)企業(yè)基本都加大了環(huán)保支出。近年來新建的生產(chǎn)線多使用天然氣做燃料,盡管使用其他燃料的裝置清潔度欠佳,但目前也基本使用脫硫脫硝裝置來完成環(huán)保標準。從目前燃料端走勢來看,煤炭、石油焦等價格仍在高位震蕩區(qū)間;因2017-2018采暖季供應(yīng)天然氣供應(yīng)不足,價格大幅攀升,今年上半年已回落至正常區(qū)間。
依照沙河燃煤玻璃來計算,今年上半年市場利潤較好,尤其是3月生產(chǎn)企業(yè)提價加上純堿價格尚未啟動,玻璃生產(chǎn)企業(yè)利潤達到500元以上,毛利潤超過30%,二季度玻璃價格的走勢先抑后揚,在漲價過程中實現(xiàn)了去庫存。目前玻璃市場利潤雖然較今年的高峰有所回落,但仍處于300多元的高位區(qū)間,后市有望再度去利潤。
三、供給將明顯擴大
(一)復產(chǎn)產(chǎn)能增加
目前國內(nèi)共有浮法玻璃生產(chǎn)線363條,其中在產(chǎn)234條,處于停產(chǎn)或冷修、搬遷的產(chǎn)產(chǎn)能近1/3。近年來環(huán)保壓力加大,各地政策收緊,尤其華北地區(qū)多年空氣質(zhì)量較差,成為環(huán)保的重中之重。去年四季度,河北地區(qū)9條生產(chǎn)線因排污不達標被強制關(guān)停,迄今為止,只有河北長紅一線600噸生產(chǎn)線點火復產(chǎn),位于沙河地區(qū)的7條生產(chǎn)復產(chǎn)希望渺茫。由于之前玻璃已被列為產(chǎn)能過剩行業(yè),近年來新建產(chǎn)能審批愈加困難,進入2018年以來已沒有新建產(chǎn)能的釋放,不過平板玻璃利潤的好轉(zhuǎn)還是刺激不少冷修生產(chǎn)線加快復產(chǎn)節(jié)奏。僅僅今年上半年就有10條生產(chǎn)線相繼復產(chǎn),與去年全年復產(chǎn)14條生產(chǎn)線的速度相比偏快不少,雖然當前已復產(chǎn)生產(chǎn)線中有3條來自于河北不同城市,其他均在南方片區(qū)不同省份,新產(chǎn)能供給的影響力相對分散,但從總量來看,這些復產(chǎn)產(chǎn)能已逐步將去年沙河關(guān)停的產(chǎn)能補齊。
截止到目前,今年平板玻璃產(chǎn)能凈增加3450萬重量箱,相比去年同期仍有550噸/天的增量。其中僅5-6月就有5條生產(chǎn)線復產(chǎn),這些產(chǎn)能在近期都將形成市場供應(yīng)。據(jù)悉,6月底7月初秦皇島耀華560噸生產(chǎn)線、本溪福耀一線以及山東德州凱盛晶華600噸生產(chǎn)線將陸續(xù)復產(chǎn)。三季度武漢長利、明弘玻璃可能都將有產(chǎn)能復產(chǎn),而各地廠家都采取了較為嚴格的環(huán)保措施,去年環(huán)保壓制下沙河大面積停產(chǎn)的狀況恐怕難以重現(xiàn)。據(jù)悉,玻璃的窯齡使用年限為5-8年,超過窯齡年限的玻璃生產(chǎn)線基本上會隨時有檢修可能,而冷修時間也不等,快要5-6個月,慢的話可能要一年甚至以上。在當前在產(chǎn)生產(chǎn)線中,2010年之后未冷修的生產(chǎn)線有31條,不過其中有10條是色玻,對玻璃基準品價格影響不大,在目前利潤尚好的情況下,而這些有潛在冷修需求的廠家會盡可能長期的延期冷修,故我們認為下半年玻璃市場供應(yīng)將明顯擴大。
從平板玻璃產(chǎn)能分布上看,玻璃產(chǎn)能有近30%集中在華北市場,而華北市場中80%的產(chǎn)能又集中在沙河地區(qū),沙河地區(qū)作為全國玻璃的基準地而言,價格對市場的指導意義較強,上半年來看,環(huán)保對于沙河市場更多的是影響深加工企業(yè),由于深加工企業(yè)規(guī)模小,辦證成本大,成為環(huán)保督查的焦點,而沙河本地深加工企業(yè)消耗原片比例較大,階段性的影響玻璃需求,目前對市場供應(yīng)的影響作用有限。2017年下半年冬季對玻璃行業(yè)有15%的限產(chǎn)要求,2018-2019年采暖季預(yù)計將會延續(xù)限產(chǎn),甚至還會擴大區(qū)域,但對市場價格的影響力料將弱于去年。
(二)庫存壓力不大
理論上來講,庫存與價格呈現(xiàn)負相關(guān)性。不過玻璃近兩年利潤高,價格彈性較大,與庫存的關(guān)聯(lián)性較差。盡管春節(jié)前后依然面臨庫存增長的壓力,但廠家不懼重壓,仍不斷上調(diào)價格。縱觀近年來庫存走勢來看,今年國內(nèi)平板玻璃庫存較去年略高。一季度受傳統(tǒng)淡季影響,玻璃廠家?guī)齑嬗诮衲?月初達到3468萬重量箱的高峰,但玻璃現(xiàn)貨廠家憑借利潤優(yōu)勢連連漲價,市場價格不斷創(chuàng)出新高。直到4月初,因今年新訂單需求不足,玻璃現(xiàn)貨挺價意愿結(jié)束,以便增加出庫。不過值得注意的是此后出庫量也并未因著廠家降價有明顯的增加,5月下旬國內(nèi)玻璃庫存甚至再次升至3419重量箱的高位。近期市場價格多數(shù)呈現(xiàn)小幅上行,反而加速了平板玻璃的去庫,截止到6月下旬,玻璃廠家的庫存達到春節(jié)后以來的很低值,較今年的高峰下降228萬重量箱。
玻璃產(chǎn)業(yè)鏈中,生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模相對大型,分布也較為集中,具有較強的話語權(quán)。廠家的漲價去庫存之所以順利,與市場心理是不無關(guān)系的。下游企業(yè)多數(shù)是買漲不買跌的心理,現(xiàn)貨各區(qū)域普漲以及即將到來的雨季效應(yīng)下,下游企業(yè)加快采購步伐,導致近期庫存削減速度加快。不過在近期雨季影響下,貿(mào)易商料將降低采購節(jié)奏,以減少自身庫存為主,玻璃廠家去庫速度將逐步趨緩,不排除重新進去階段性累庫局面。后期金九銀十的旺季玻璃或有所期待,庫存有望呈現(xiàn)季節(jié)性回落,不過由于下半年產(chǎn)能投放預(yù)期較多,旺季之后玻璃庫存有望再次攀升。
四、地產(chǎn)市場將繼續(xù)降溫
平板玻璃的下游主要用于建筑玻璃,近兩年來房地產(chǎn)市場不斷受到政策調(diào)控的打壓,和之前相比,本輪調(diào)控持續(xù)時間長、廣度大,涉及到的不只是熱點城市,三四線城市都受到不同程度的壓制。經(jīng)歷2016-2017年的市場火爆后,今年以來房地產(chǎn)市場正在逐步降溫。目前房地產(chǎn)市場不光受到傳統(tǒng)的限購限貸政策,還受到資金面增加首付比例、提高利率等壓制,這在一定程度上會壓制局面的購房意愿。短期市場難見放松跡象,預(yù)計未來房地產(chǎn)調(diào)控政策仍將繼續(xù)延續(xù)。
截至2018年5月末,商品房累計待售面積約56010萬平米,相比4月末減少677萬平米,累計同比下跌15.2%;其中,住宅待售面積降466萬平米,累計同比下跌23.1%,跌幅收窄1.4個百分點??傮w上看,待售面積持續(xù)下降,說明去庫存過程仍在繼續(xù),但跌幅較前收窄,說明市場去庫存動力已較前期減弱,很多城市去化周期均在12個月以下。
五、后市展望
綜上而言,平板玻璃市場上半年利潤較好,市場供需矛盾并不突出,現(xiàn)貨價格高位震蕩,玻璃期價也創(chuàng)下不俗的價格。不過我們認為玻璃市場的黃金時期已過,供給方面看,玻璃生產(chǎn)線復產(chǎn)意愿較強,三季度將有多條生產(chǎn)線點火復產(chǎn),盡管不少生產(chǎn)線窯齡已老,但利潤刺激下,仍不具備集中冷修的條件,并且在去年環(huán)保施壓下,當下玻璃廠家基本都加強了環(huán)保的投入,未來因環(huán)保問題而導致大面積停產(chǎn)的概率不大,因此供給端更大可能的保持小幅增長的局面,而需求市場在房地產(chǎn)調(diào)控不斷出臺的背景下,一二線城市房價將逐步回落,三四線城市也將放慢去庫存步伐。
下半年對玻璃企業(yè)而言,環(huán)保依然是不可抗力因素,但是在經(jīng)歷去年的關(guān)停事件后,今年對供給市場的壓制將大幅減弱,冬季采暖季有望再次延續(xù)去年的限產(chǎn),但玻璃的剛性需求特點決定了限產(chǎn)難以大規(guī)模的執(zhí)行,不過環(huán)保壓力下,玻石灰石、石英砂等開采困難,玻璃成本或繼續(xù)加大,預(yù)計市場利潤難以持續(xù)高位,下半年空間將有所收窄。
此前我們在2018年年報中提到今年玻璃的走勢有望先揚后抑,目前上半場已走完,價格高位已難以再次突破,下半年來看,市場高點預(yù)計難以再次突破1500,金九銀十之后價格逐步走低將是大概率事件。